Сравнение мультипликаторов: P/E vs EV/EBITDA — что выбрать
При оценке непубличного бизнеса и инвестиционных проектов часто используют мультипликаторы. Два самых популярных — P/E и EV/EBITDA. Формально оба отражают «сколько стоит единица финансового результата», но результаты могут расходиться в разы. Чтобы сделать осознанный выбор, нужно понять, что именно означают числители и знаменатели, какие искажения стоят за каждым из них и в каких ситуациях один показатель надёжнее другого.
P/E — взгляд со стороны акционера
P/E (Price to Earnings) — отношение рыночной капитализации компании к чистой прибыли. Для непубличной компании вместо рыночной капитализации берётся цена сделки по приобретению доли или цена, установленная последним раундом инвестиций.
Сильные стороны P/E
- Простота расчёта и коммуникации: инвестор сразу видит, сколько годовых прибылей стоит компания.
- Напрямую показывает результат, который остаётся акционеру после всех расходов, налогов и процентов.
- Широко используется в аналитических обзорах и стандартных отчётах, поэтому легко находится сопоставимая база для публичных компаний.
Слабые стороны P/E
- Чистая прибыль подвержена влиянию структуры капитала: высокий долг увеличивает процентные платежи и снижает прибыль, поэтому сравнение компаний с разной долговой нагрузкой по P/E может вводить в заблуждение.
- Налоговые льготы, убытки